国家统计局发布「1-9 月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降 3.5%」，如何解读？

谢邀。

9月规上工业企业利润同比下降27.1%。

往好了想：政策应该会加码加量...吧。

其实看看这两年的走势就行：

粗暴地说：刺激一停油，走势就往下掉。

去年有点失心疯，政策口居然有点期待“V型反弹”，结果一季度V到马桶里了。

今年共识已经成型：咱现在是在化债大周期里，咱的居民杠杆率已经近似日本泡沫时期，财务保守下的衰减是大概率。

上半年居民部门贷款增长才1.46万亿， 13年以来最低值。

而且越是经济大省越是收缩明显，粤苏浙鲁川上半年居民信贷回落了1.14万亿，占全国回落量的53%。

本来就是“新二八原则”的财富分配，按招商银行年报，2%的客户占有80%的资产。多数人其实没什么钱；

然后大环境收缩。尤其经济大省们，之前增长时最喜欢杠杆拉满，现在则收缩抢跑；

那就算有钱的2%想花钱，他们也花不出去。最花钱的就是投资，现在起码八成是财务保守，你投出去的资产找谁消费接盘？

所以结论很清晰：需要政府来花钱。

政府也是花了钱的，今年安排的财政赤字有4.06万亿，一般公共预算规模在28.55万亿，力度和去年同个水平。

都知道去年算个灾年，今年力度等同于继续救灾。

效果也有。上半年有色金属及加工的利润增长78.2%，电力热力增长27.2%，计算机通信电子增长24%。

三大门类：采矿、电热燃水、制造业。

前俩国企居多，那就开放许可权、设备迭代、放宽定价、追加政府投资；

制造业民企占比大，那就鼓励迭代，放松贷款，定向高新投资。

思路没啥问题，但再好也不解决“居民收入仍在修复中”的根本问题。

所以前三季度的采矿业利润降幅还在扩大，-10.7%；电热燃水利润增幅放缓到12.1%；制造业利润由增转降到-3.8%。

制造业里，高技术制造业利润增幅回落4.6个百分点到6.3%。

非常明显的两条腿走路：我在我能动的那条腿上用力往前迈，希望另一条腿自觉跟上。

但同期消费品制造业利润增速走低6个百分点到2.4%。另一条腿表示：哥，我没油啊。

说到底，下面都在等上面发钱。

普通人希望直接钱到账，实在不行那也搞点真优惠。9月家电/通讯/文化办公类商品分别增长20.5%/12.3%/10.0%，发券还是有点用的。

不过这只能覆盖大约2000万人，毕竟还是在勾人花钱。

地方上则是希望上头发不用背债的钱。别搞那种“我上面出100块你下面也得出50块”。

因为9月规上国企私企的资产负债率是57.4%/59.3%。下行预期里，这俩都没什么负债动力。

进入22年以来，制造业PMI订单指数大部分时间都低于50。收入端在萎缩，上哪给你借钱搞增长。

所以分歧点在：接下来是化债优先、还是增长优先？

10月12号会议算是启动了第五轮大规模债务置换。地方眼下明面债务余额44.9万亿，限额是46.8万亿，能合规操作的空间才勉强2万亿。

但实际欠的肯定不止这么点。

钱是拿去做特殊再融资和特殊专项来化债，还是拿去做新增长点、用增长来置换不良资产化债，还是一挥手两个都干了？

这个判断会明显影响今后很长时间的走向。

闲聊公号：王子君的碎碎念。