A 股、港股大爆发，沪指本周累涨近 13%，恒生科技指数本周累涨超 20%，如何看待后市行情？

先给结论，这是牛市，是反转，不是反弹，这一点确定。不确定的是，这是大牛市，还是小牛市。

大牛市我这里给的定义是，主要指数上涨一倍以上，甚至上涨几倍。而小牛市的定义是，主要指数的涨幅在50%以上到100%之间。

之前几轮牛市，都是大牛市，没有小牛市。2006-2007年的牛市，2014-2015年的牛市，都是毫无疑问涨几倍的行情，是毫无疑问的大牛市。但08-09年，其实也是大牛市，虽然指数并未新高，但上证指数从1664点涨到3478点，涨幅超过100%。19-21年，其实也算大牛市，虽然上证指数从2440点涨到3731点，涨幅52%，但无论是代表大盘股的沪深300指数，还是深圳成指，都是翻倍涨幅。

首先为什么是牛市

一是起步位置较低。在最低点的时候，全市场市净率中位数只有1.90，历史分位在7%的位置。市净率中位数这个数值是比较好的估值指标，这个指标基本对应了估值底部。

其次是有宏观流动性大幅改善的信号。美联储官宣降息，这使国内推出了超级刺激政策。这一点网络上已经有较多分析，不再赘述。

最后是技术面。第一波出现了显著的波动性突破和成交量扩张，波动率扩张的程度非常夸张。如果在9月24日买入1万元50ETF期权，9月30日可以让这1万元变成700万元。学过技术分析的都知道，在判断趋势方面，如果出现成交量和波动率的扩张，会大幅提高趋势的判断准确率。也就是说，这种超高波动率和超级成交量拉起来的第一波，不太可能是熊市反弹。

为什么还有大牛市和小牛市之争

问题出在哪里呢，还是之前通缩的问题：居民杠杆率太高，房价相对工资收入来说太高。居民杠杆率是用了二十年的时间积累上来的，目前居民债务/可支配收入，与日本1991年泡沫期间相当。这种二十年的债务见顶，很难用一周的时间就化解掉。

现在国家利用美联储官宣降息的契机，做了唯一能做的事：想用政府加杠杆的方式，化解掉居民的资产负债表衰退。类似于安倍三支箭。但安倍三支箭是2012年实施的，2012年的时候，日本已经经历了二十年的去杠杆，存量债务大部分已出清，因此安倍三支箭的效果立竿见影。而我们的债务远未出清，此时搞三支箭，居民如果因为刺激政策，有了多余的现金，首先还是拿去还房贷，而不是消费。

但即便这些不好的因素还在，走个小牛市也是确定的事情。下图是1995年7月到1996年6月，日经指数的走势图。日本在大萧条期间，也走过牛市，时间11个月，从14296点涨到22757点，涨幅59%。

平成废宅时期的日本，股市都可以走牛市，那么我国的情况总不至于比日本还差，一定也可以有牛市。有人说，日本是发达国家，我国是发展中国家，人均收入只有日本的几分之一，所以我国比日本更糟糕，这种观点就是不理解金融市场了。金融资产变动，看的是边际，也就是看增长率。发展中国家，哪怕人均收入较低，但只要有增长，就能涨。发达国家，哪怕人均收入是发展中国家的几倍，只要没增长，就不会涨。从与金融资产最为挂钩的增长率看，我国的情况是要比当年的日本要好的。

所以至少是个小牛市，按2635点上涨50%计算，上证指数4000点。因此，小牛市，上证指数目标位4000点-4500点是可以实现的。创业板、科创板、深成指，这些指数弹性更大，它们的涨幅会更高。

可不可以是大牛市

如果是大牛市，上证指数至少是翻倍涨幅。也就是至少突破2015年的5178点，甚至更高，创出新高都可能。

这种概率是有的。美国当初也经历了债务见顶，但美元是世界货币，可以使劲放水，美股是直接开启大牛市的。欧洲也经历了欧债危机，但由于美国同步放水，也很快度过了危机。因此，现在要看，美国能不能来一把大放水。如果美国大幅衰退，美国自己陷入危机，美联储加大印钞力度，帮中国进一步打开放水空间，是可能出现大牛市的。

只是我本人认为这种概率，要偏小一些。美国软着陆，利率中枢系统提升，即使降息也回不到过去2021年之前的利率水平了，这才是大概率。因此对大牛市的这种可能性，我还是持保留态度。

国内房地产如何变动

国内房地产，特别是一线城市房产，基本见底。会经历一轮反弹，但这轮反弹力度，会比前几轮都要弱。即使是美国，掌握世界货币的铸币权，美国房价在2006-2007年见顶后，也是花了十年时间，在2016-2017年才重回高位。没有世界货币铸币权的我们，理应比美国花的时间更长才对。

虽然房价反弹力度会弱一些，但终究还是会反弹的，总比阴跌要好。流通性也会大幅改善。想要置换的，也不一定非要先卖后买了，这个时间段允许先买后卖。

后市如何操作

技术上看，既然是一轮牛市，而且第一波行情就出现了如此巨大的成交量，那么日线级的一轮趋势行情，至少经历周线级的2波。节奏大约是：日线第1波、短期调整、日线第2波。随后日线中期调整，再突破向上走周线的第2波。走完周线第2波后，才是技术分析缠论里说的“走势终完美”。现在还处于日线第一波的阶段。

1994年7月-9月的行情，上证指数从300点涨到1000点。也是国家队强力救市，旱地拔葱，从极端低迷的熊市阴跌中突然爆发出一波牛市，并且1994年牛市的第一波就出现了超级巨大的成交量和波动性突破的狂暴拉升，最终完美契合了“走势终完美”的节奏。本次不一定涨这么高，但节奏特征大致类似。

现在处于日线第一波的末端，估计节后第一个交易日还会有一根放量大阳线，然后节后第二个交易日开始，日线第一波基本结束，之后震荡几天，并可能会在某天出现单日大阴线调整，这就是衔接日线第一波和第二波的“短期调整”。这个“单日大阴线的短期调整”就是目前很多财经博主提示的“风险”。但我认为一旦出现这个单日大阴线，就是买入机会。

后市如何选股

无论是小牛市还是大牛市，牛市都会消灭一切大市值超跌股。所以最佳选股策略，就是各个板块的大市值龙头。把每个行业里，有代表性的三家上市公司选出来，然后里面找超跌的，所谓超跌是指从21年最高点跌到24年最低点，跌幅在85%以上的。大市值 + 行业的基本面龙头 + 最大跌幅超过85%，满足这3个条件，节后直接扫货就行，不用再做过多的分析。

另外牛市里第一波往往非银金融是主线，而金融和地产又是联动的，因此金融地产会有相当耀眼的表现。金融地产煤炭有色是06-07年大牛市的明星品种，也是08-09年上证指数从1664到3478的领涨核心。这四个板块在历史上，曾经有过很强的联动性。只是目前有色煤炭整体的位置较高，不满足超跌的条件，但有色里的能源金属，目前在低位，也是较好的进攻品种。

总结一下

牛市已来，是反转，不是反弹。不确定的只是小牛市还是大牛市。小牛市最低目标位4000点-4500点。大牛市最低目标位突破5178点。节奏，至少走完缠论的走势终完美，不知道缠论是啥的看看1994年的图。目前只是日线第一波，但偏向第一波末尾，最佳机会是首次出现单日大阴线时抄底。选股方面，选择“大市值 + 行业龙头 + 超跌”。